国元证券:以史为鉴:今年春节后的“春季躁动”应关注什么?

2019-02-11 05:59    admin

  今天我们就A股“春节行情”、“春季攻势”做一个简单分析。

  数据表明“春节行情”“春季攻势”确实存在

  “春节行情”和“春季攻势”都有明确的数据依据支撑。我们统计历年春节前后沪指涨跌幅:

国元证券:以史为鉴:今年春节后的“春季躁动”应关注什么?

  可以发现,春节前大盘大概率呈现上涨走势,十年中有九年呈现正收益,平均上涨1.92%。在春节后,大盘表现往往较为强势,十年中上涨年份为七年。

  “春季躁动”方面,A股多年以来,近十年来,A股确实每年在春节前后会有一波涨幅,且在一月启动概率要大于二月启动概率,持续时间普遍在20天以上,最长可达到82天。

国元证券:以史为鉴:今年春节后的“春季躁动”应关注什么?

  从市场表现来看,春季躁动期间沪指涨幅普遍在5%以上(2017年为4.83%),涨幅中为数为7.83%;而从指数间比较来看,创业板指数涨幅跑赢沪指涨幅的概率超过60%。

国元证券:以史为鉴:今年春节后的“春季躁动”应关注什么?

  从板块、风格角度来看,成长科技、金融蓝筹、传统周期,基本都有表现,且各年风格不同,这条规律可以同时应用于“春季躁动”和“春节行情”。尽管板块分布无绝对规律,但依稀可以看出,2016年之前,成长板块表现显著优于金融周期消费板块,而进入2016年之后,金融消费领涨,成长表现则差于蓝筹。

  为何市场会出现“春季躁动”和“春节行情”?

  三点思考。

  第一,随着1月中旬公布前一年的年度数据后,到三月初前,市场进入经济数据的真空期,基本面对市场的影响弱化。而在这个时期,落实前年12月召开的中央经济工作会议精神下的政策预期不断升温,成为影响市场的主要因素。

  例如,2010年年初,市场对于出口板块关注度很高,所以电子器件、汽车零部件涨幅居前,便是2009年复苏主线的延续,2009年的复苏主要是投资端,从基础建设到房地产再到制造业投资,从而在2010年年初延续到了出口端。

  例如,2015年年底官方首提“供给侧改革”,强调要抑制产能过剩问题,所以2016年初有色金属、建材、煤炭等周期板块表现非常抢眼。

  第二,多年以来,春节前后,市场喜爱周期涨价概念,原因在于,市场往往在此时提前开始关注节后复工预期,叠加节前部分企业提前加库存备货,导致一些原材料价格上涨,成为做多逻辑。

  这类现象其实每年在微观经济领域都会发生,但就像“年底、年初关注高送转”一样,已成为A股市场多年运行的“习俗”。

  第三,年初流动性环境一般整体宽松,为市场行情的催化提供了有利的条件。

  根据规律,年初缴税、结账时点往往与春节相重合,节前资金需求量较大,央行从“习俗上”同样习惯于给出比较宽裕的流动性,防止市场出现资金紧张挤兑。例如2012年、2015和2016年2月下调存款准备金率、2018年的临时动用准备金安排。

  而在春节过后,随着资金回流到银行间,同样使得一季度中后期的流动性环境往往在3月底前极为宽松。这为市场短期交投活跃奠定了一定的基础!

  但是应该注意到,“春季躁动”行情在3月、4月的延续性并不好,尤其是春季躁动主导的板块,较大可能不是当年行情整体的主线板块。

  例如,2018年年初,市场完全延续了2017年下半年蓝筹价值投资的风格,但3月之后,全年行情被证明是“熊市加速探底”阶段。

  主要原因在于,从政策面看,每年春节之后,市场往往会对政策面变化产生较大预期(即酝酿所谓的“两会行情”),政策面一些变化往往和去年市场运行方向不一致。春季行情很大程度上延续了去年市场审美的惯性,所以在新的趋势出来之后,市场往往会放弃旧的趋势。

  今年“春季躁动”应注意两点

  市场看好今年“春季躁动”在春节后延续的理由比较固定:经济刺激政策出台,大盘2018年已超跌,等。不看好春季躁动的理由也很固定:中美贸易摩擦在春节期间有产生变数的可能,节后基本面宏观仍将不及预期,A股政策面可能会在两会前后产生较大变化继续强化融资功能忽视赚钱效应,等。

  我们对于今年春季躁动,谈两点看法。

  第一,周期板块在今年春季躁动中不具备持续反弹的基础。

  原因很简单,周期行业讲究“市盈率高的时候买,市盈率低的时候卖”,即,中长期逆周期布局。但行业在经历2016-2018年盈利高潮期后,现在还远没有见底,其中钢铁行业、部分煤炭企业盈利,在2018年应该是新高的。这显然不满足A股长期以来周期板块的投资习惯。

  短线周期板块出现部分上涨,主要原因在于“商誉爆雷”大背景下,周期这边盈利状况显然满足避险条件,所以短期少数标的有扎堆避险动作。

文章来源:网络整理

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